https：∥wwwu

在这样的大背景下，除阿根廷、土耳其和巴西外，判断哪些新兴市场国家存在潜在的货币危机就显得尤为重要。决定一个国家发生货币危机的因素很多，不少学术文章研究了哪些指标可以用来预测货币危机或者汇率存在巨大的贬值风险。Bilson（1979）研究发现国际储备与基准货币比率越高的国家发生贬值的概率越低。Collins（1995）拟合效果比较好的指标是国际储备/GDP，实际经济增长率，和通货膨胀率。他发现国际储备/GDP是决定是否会发生货币危机的关键指标。Edin和Vredin （1993）使用货币数据、产出、国际储备/进口这三个数据来预测货币贬值的概率，发现效果很好。Eichengreen， Rose，和Wyplosz （1995）用通胀率、就业增长率、经常账户/GDP、资本管制、政府亏损、过去是否发生过外汇市场危机等指标来预测该国外汇市场是否会遭到攻击，效果显著。Kamin （1988）使用了贸易差额/GDP、出口增长、进口增长、实际汇率、实际经济增长以及通货膨胀等指标，发现没有发生危机的国家与发生货币危机的国家上述指标在危机爆发前1-3年就有显著不同。

今年3月，一纸股权冻结公告，揭开了林永飞及其一致行动人的股权质押违约危机。紧接着，林永飞等持有的19.03%公司股权已被申请强制执行、公司存在控制权变更风险，林永飞被限制高消费。此外，林永飞还因为违规担保致上市公司被出具警示函、银行账户被冻结……一个个风险接踵而至，作为曾经的“高端男装第一股”摩登大道面临大考。

摩登大道的成功上市，给了林永飞更多的资本运作空间。林永飞及其一致行动人开始不断质押股票，但随着质押比例不断扩大，危机也悄然来临。今年3月11日，摩登大道发布公告称，因与方正证券（维权）的质押纠纷一案，林永飞及其一致行动人所持公司共19.03%的股份被湖南省高级人民法院司法冻结。此后，林永飞等人收到了限制高消费令，所质押的股份已被申请强制执行，存在被动减持的风险。

央行创设CBS支持银行发永续债1月24日深夜，央行发布公告称，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

在此环境下，刘小峰表示，市场参与者可以利用金融衍生品工具管理风险敞口，高度重视避险工具的使用，积极筹建研究部门，对汇率风险进行识别、计量及策略研究。“目前，仍有部分企业汇率风险管理不到位，有一些企业习惯于押注升值或贬值的单边方向，用主观的市场判断替代风险管理。外贸企业应高度重视汇率风险，树立正确的风险意识，将人民币汇率波动视为常态，积极运用远期、期货、期权等衍生金融工具，有效管控汇率风险。”刘小峰建议。

而通过粗略对照可以发现，波导股份、传音控股这两家颇有渊源的公司，在企业经营、成长的轨迹上颇有相似之处。一方面，这两家公司都通过自建销售渠道，构建了强大的销售体系。更准确地说，都是手机营销公司。数据显示，2016年至2018年，传音控股的宣传推广费用在其当期销售费用总额中的占比均达到30%以上。